如何確定最優(yōu)的持倉方法與持倉策略
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投資者可以根據(jù)自己的操作經(jīng)驗總結(jié)出其他持倉方式，其目的都是實現(xiàn)贏利時平均贏利幅度盡可能大于虧損時平均虧損幅度。我認(rèn)為好的持倉方法應(yīng)該同時考慮以下幾個方面，雖然有時候這幾個方面是相互矛盾的。
（1）贏利能力。在排除交易方向所起的作用時，好的持倉方法其總的交易結(jié)果應(yīng)該是贏利的，且贏利越多越好。也就是說通過統(tǒng)計總結(jié)出的持倉方法，贏利次數(shù)所占百分比（A%）乘以平均贏利幅度（M）應(yīng)該大于虧損次數(shù)所占百分比（a%）乘以平均虧損幅度（m）。在對持倉方法進(jìn)行統(tǒng)計和總結(jié)時，應(yīng)該盡可能排除交易方向所起的作用，這樣才能充分反映持倉方法本身所起的作用。應(yīng)該說上述5種持倉方法都有較好的贏利能力。
（2）風(fēng)險的可控性。好的持倉方法其長期的交易結(jié)果不僅是贏利的，而且平均虧損幅度和最大持續(xù)虧損幅度都不應(yīng)該太大，否則交易風(fēng)險難以控制，有的持倉方法雖然長期看也有很好的收益率，但屬于大盈大虧型，如果一開始交易就趕上了較大虧損，由于資金的原因可能就沒有機會大盈了。理論上平均虧損幅度和最大持續(xù)虧損幅度越小越好，但在實際操作時，止損幅度太小往往會使贏利次數(shù)所占比例大幅度減少，虧損次數(shù)所占比例大幅度提高，贏利的不確定性增加，同時由于出入市的頻率太高，滑點和交易成本對交易結(jié)果的影響很大，且如果不能及時補回頭寸，往往會錯過大的投資機會，得不償失。另外，由于價格有時不可避免地跳空，客觀上給風(fēng)險控制帶來了一定的難度。
（3）贏利的可確定性。好的持倉方法其贏利次數(shù)所占的百分比不能太低，否則贏利的不確定性就會增加，同時，好的持倉方法其持倉時間也不能太長，因為交易次數(shù)的大幅度減少也會帶來贏利的不確定性，這就好比扔硬幣，扔兩次很難確保一次正面，一次反面，也有可能兩次都是正面或兩次都是反面，如果扔許多次，就能保證正反兩面各占50%左右。另外，因資金長期被占用，還會影響資金的使用效率。
（4）滑點和交易成本的問題。不同的持倉方法，其出入市的頻率是不一樣的，出入市越頻繁，滑點和交易成本就越高。在上面各種持倉方法的統(tǒng)計中我們已經(jīng)知道，交易頻率高的方法，滑點的影響非常大，甚至可以將理論上百分之幾百的收益在實際操作過程中全部化為烏有。在我國現(xiàn)階段，不同的投資者有不同的手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)，大戶的手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)一般要低于普通中小散戶，網(wǎng)上交易的投資者一般要低于現(xiàn)場客戶，自營會員的手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)就更低了，只是交易所的手續(xù)費，有時交易所還能返還部分手續(xù)費。手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)不同，所選擇的持倉方法也可能不同，例如100萬元資金，采用某種持倉方法交易一年后，變成了80萬元，由于止損幅度小，出入市較頻繁，交了100萬元手續(xù)費，對于普通客戶來說，這種持倉方法顯然不可取，因為虧損了20萬元；但對于自營會員來說，這也許是一種非常好的持倉方法，因為還有100萬手續(xù)費，100萬減去20萬虧損，還有80萬贏利，再減去交易所費用（約一半），自營會員就有40萬左右贏利，即手續(xù)費收入。
（5）對投資者交易經(jīng)驗和心態(tài)的要求。不同的持倉方法對交易者的操作水平和心態(tài)要求是不同的，有的持倉方法雖然有很好的交易結(jié)果，但由于投資者經(jīng)驗不足而無法采用或心態(tài)不好而不敢采用。
（6）如何補進(jìn)頭寸，即盡可能把行情做滿的問題。有的持倉方法雖然有很好的贏利能力，風(fēng)險控制得也很好，贏利的可確定性也很高，但運用該持倉方法平倉之后，如果投資者不能及時補進(jìn)頭寸，往往容易錯過大的投資機會。
（7）價格跳空的影響。價格跳空往往是由突發(fā)事件引起的，而突發(fā)事件一般很少發(fā)生，因此在國際期貨市場上，價格跳空是較少發(fā)生的事。然而在我國現(xiàn)階段期貨市場上，價格跳空卻是家常便飯，隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國的許多商品對外依存度越來越高，如銅、天然橡膠、大豆70%以上要倚賴國際市場，這些商品在國際期貨市場價格的變化會直接導(dǎo)致其在國內(nèi)期貨市場的價格變化，仿佛國內(nèi)期貨是國際期貨相關(guān)品種的影子。由于時差的原因，國際期貨市場開市交易時，國內(nèi)期貨市場往往已經(jīng)閉市，相關(guān)品種國際期貨價格的變化往往第二天才直接反映在國內(nèi)期貨價格的變化上，這種滯后的影子效應(yīng)，往往就會導(dǎo)致國內(nèi)期貨價格的跳空高開或跳空低開，使得國內(nèi)期貨價格走勢常常斷開而不連續(xù)，存在大量的跳空缺口，增加了國內(nèi)期貨操作的難度，如不能及時止損，比如對上海期貨銅分別設(shè)置100點、500點止損，由于經(jīng)常性的價格跳空，平均下來，止損幅度往往不止100點，而是130點左右和530點左右。顯然價格跳空對設(shè)置100點止損的影響要遠(yuǎn)大于設(shè)置500點止損。
（8）資金的使用效率。不同的持倉方法，其平均持倉時間也不同，持倉時間越短，資金的使用效率一般越高，但其因不能及時補進(jìn)頭寸錯過大行情的可能性也越大。
（9）做錯了大方向時。由于期貨價格走勢本身所具有的不確定性，投資者在實際操作時看反了大方向而做錯了方向是經(jīng)常和不可避免的事。方向有大方向和小方向之分，不同的持倉方法在做錯了大方向時所產(chǎn)生的后果也不一樣，有的持倉方法有時即使做錯了大方向也可能贏利，因為做對了小方向。
（10）震蕩市的影響。震蕩市是期貨市場中常見的一種價格走勢，因其價格上下交替波動，缺乏方向性且事先難以判定而最難操作，在對待震蕩市上，不同的持倉方法效果也不相同。
運用“像選擇入市點一樣選擇出市點，把平倉當(dāng)開倉來做”這種持倉方法時，投資者操作水平越高，市場感覺越好，對價格走勢判斷越準(zhǔn)確，其贏利的可確性就越高，這種方法對投資者經(jīng)驗和心態(tài)的要求最高，因為其平倉的依據(jù)就是投資的經(jīng)驗本身。這種持倉方法的風(fēng)險可控性也完全取決于投資者的操作水平。
下面就贏利能力、風(fēng)險可控性、贏利可確定性、滑點和交易成本四個方面對“設(shè)置跟蹤止損”、“贏利目標(biāo)大于止損幅度”、“一定止損幅度、贏利一直持有”、“順技術(shù)趨勢交易直到趨勢發(fā)生變化”4種持倉方法進(jìn)行比較（見表6-21），雖然沒有一種方法在各方面表現(xiàn)都很優(yōu)秀，但投資者可以從中選擇適合自己操作風(fēng)格的持倉方法或認(rèn)為相對較好的方法。
在進(jìn)行實際操作時，需要根據(jù)不同的交易品種、不同的走勢特點選擇不同的持倉方法，對于價格跳空比較頻繁、大趨勢比較明確且持續(xù)時間相對較長的交易品種，如上海銅，一般不采用“設(shè)置跟蹤止損”、“贏利目標(biāo)大于止損幅度”這兩種持倉方式，而采用“一定止損幅度、贏利一直持有”、“順技術(shù)趨勢交易直到趨勢發(fā)生變化”等其他持倉方法。而對于價格跳空相對較少、價格上下波動相對頻繁、投機性強、大趨勢持續(xù)時間相對較短的交易品種，如大連大豆，“設(shè)置跟蹤止損”則效果比較理想，關(guān)鍵是平倉之后如何及時補回頭寸的問題。許多時候，需要將幾種持倉方法結(jié)合起來使用，比如一部分頭寸采用一種持倉方法，另一部分頭寸采用另一種持倉方法，即部分做短線，部分做長線。還比如在設(shè)置止損時，可以把止損設(shè)在前期高點或前期低點附近（阻力位或支撐位），且在止損幅度范圍附近。
總的來說，以上各種持倉方法都還不錯，且在贏利能力、風(fēng)險可控性、贏利可確定性、滑點和交易成本的影響等方面各有千秋，但沒有發(fā)現(xiàn)一種持倉方法適應(yīng)各種行情，這也是期貨投資無法確保贏利的根本原因。我們無法保證不虧損，但我們可以把每次交易的虧損控制在一個相對較小的范圍，我們也無法確保贏利，但我們可以讓每次交易的贏利幅度盡可能大些。好的持倉方法雖然無法適應(yīng)任何行情，也無法保證每次交易都是贏利的，但只要長期堅持下去，其交易結(jié)果一定是贏利的，這就好比扔硬幣，雖然理論上正反面出現(xiàn)的概率各占50%，如果只扔2次，我們不能保證一次是正面，一次是反面，扔10次也可能出現(xiàn)9次正面，1次反面。這種不確定性是無法避免的，但如果扔的次數(shù)很多，正反面各占50%的規(guī)律就會顯現(xiàn)出來，這就是不確定中的確定性。
20世紀(jì)70年代，發(fā)展心理學(xué)有一個經(jīng)典的“延遲滿足”實驗。美國斯坦福大學(xué)附屬幼兒園基地內(nèi)，實驗人員給每個4歲的孩子一顆好吃的軟糖，并告訴孩子們?nèi)绻R上吃掉的話，那么只能吃一顆軟糖；如果等20分鐘后再吃的話，就能吃到兩顆。然后，實驗人員離開，留下孩子和極具誘惑的軟糖。實驗人員通過單面鏡對實驗室中的幼兒進(jìn)行觀察，發(fā)現(xiàn)有些孩子只等了一會兒就不耐煩了，迫不及待地吃掉了軟糖，是“不等者”；有些孩子卻很有耐心，還想出各種辦法拖延時間，比如閉上眼睛不看糖、頭枕雙臂、自言自語、或唱歌或講故事……成功地轉(zhuǎn)移了自己的注意力，順利等待了20分鐘后再吃軟糖，是“延遲者”。研究人員跟蹤觀察發(fā)現(xiàn)，那些以堅忍的毅力獲得兩顆軟糖的孩子，長大后表現(xiàn)出更強的適應(yīng)性、自信心和獨立自主精神，事業(yè)上更容易獲得成功；而那些經(jīng)不住軟糖誘惑的孩子則往往屈服于壓力而逃避挑戰(zhàn)。
通過我多年的觀察，在贏利面前，絕大部分期貨投資者都是“不等者”而不是“延遲者”，賺點兒小錢就急于平倉，生怕到嘴的鴨子飛了（因為期貨市場到嘴的鴨子真有可能飛走）；恰恰相反，在虧損面前，絕大部分投資者都是“延遲者”而不是“不等者”，虧損時往往不懂得及時止損，而是抱著僥幸心理，任由風(fēng)險不斷擴(kuò)大（因為確實有許多虧損是可以扛回來的）；更有意思的是，在贏利面前的“不等者”往往是虧損面前的“延遲者”，這就是期貨市場上大部分投資者都賠錢的主要原因！
有人說，“傻子都知道如何進(jìn)入市場，但只有真正的智者才知道如何退出市場”，你是否覺得這話很有道理呢？