價(jià)格才是市場領(lǐng)袖——五論江恩理論_股票知識
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[ 所有的時(shí)間和價(jià)格規(guī)律都像小孩手中的一塊塊積木，每換一種搭法或更換一塊積木位置，就是一種不同的走勢。我們只知道它們會重復(fù)出現(xiàn)，可以度量，但我們無法確認(rèn)這次是否會真把這塊積木放在這個位置 ]
在所有投資和交易大師中，江恩與巴菲特是要特別注意的。他們都是做了幾十年，也是說了幾十年的。其在每一階段說的，都可能只是階段性所思所得，是到該階段為止的投資環(huán)境與認(rèn)識水平的反映。如果我們以平面、靜止的觀點(diǎn)，把階段所思所得當(dāng)作終極真理，我們就會學(xué)到一些錯誤的（例如江恩）或片面的東西（例如巴菲特）。
要把握這些大師的道與術(shù)，須對他們做全面、縱向的歷史考察，把每一階段說的、做的，做一番梳理、比對、思索，看看前后有哪些變化、哪些不一樣、不一致的地方，甚至自相矛盾的東西。如果有，那就是說明，隨著市場實(shí)踐和認(rèn)識變化，他們的投資之道與術(shù)已有了重大改變。而且一般說，是后面的對前面的做了某些補(bǔ)充、修正甚至否定。
一以貫之和順時(shí)而變
有的大師是幾十年一貫制，無論在道還是術(shù)上。
比如約翰·聶夫，從接手溫莎基金起，就為它制定了一套標(biāo)準(zhǔn)，然后一以貫之，最多是根據(jù)市場環(huán)境變化，做一些權(quán)宜之計(jì)。“君子持之以經(jīng)，行之以權(quán)”。這種持久穩(wěn)定的穩(wěn)健風(fēng)格，使約翰·聶夫成為美國富人最愿意把財(cái)富托管給他的人。
還有威廉·歐奈爾，從20世紀(jì)60年代做富達(dá)基金投資顧問（富達(dá)是歐奈爾的第一家基金咨詢客戶），或者從他當(dāng)初寫《笑傲股市》第一版，到2008年的第四版，他的選股之道與買股之術(shù)沒有任何變化，只是增加了更多案例，增加了一兩個新的買入形態(tài)。威廉·歐奈爾的CANSLIM系統(tǒng)是美國個人投資者協(xié)會評出的長期盈利最好、收益最穩(wěn)定的選股系統(tǒng)，范·撒普將它和巴菲特并列為兩大最佳投資解決方案。
巴菲特是“道，一以貫之；術(shù)，順時(shí)而變”。在長達(dá)半個多世紀(jì)投資中，以價(jià)值為核心的道始終沒變，但做了很多加法。包括價(jià)值的定義范圍，不再是1.0版時(shí)單純格雷厄姆式的清算價(jià)值，也不局限于2.0版時(shí)的現(xiàn)金流價(jià)值，而是擴(kuò)大到了企業(yè)交易價(jià)值，甚至是投機(jī)價(jià)值——他對通用汽車的投資，就是賭汽車銷售會增長，公司業(yè)績和股價(jià)會向某一歷史水平回歸一下，至于公司，巴菲特自己也知道，這不是一家好公司，而是他所說的“糟糕的公司”，其現(xiàn)金流價(jià)值為零，甚至為負(fù)。同時(shí)增加的還有投資決策時(shí)的考量因素，不再是單一的價(jià)值，而是越到后來，買進(jìn)時(shí)機(jī)的選擇、價(jià)格表現(xiàn)與宏觀大盤因素在其投資決策中占的比重越大。
從昨非到今是
而江恩是另一種類型。從早中期的四方圖、輪中輪……到晚年的《華爾街45年》，其道、其術(shù)，都發(fā)生了翻天覆地的變化——如果沒人告訴你，你根本就不會想到它們是同一個作者的東西。
早期的江恩，秉承振動觀；晚年的江恩，已基本上“皈依”了趨勢觀。早年的江恩，認(rèn)為市場是可精準(zhǔn)預(yù)測的；晚年的江恩，已痛切感受到隨機(jī)性與客觀世界的不可精確預(yù)測性。早期江恩心中的自然法則，實(shí)際上是上帝法則和牛頓法則，一切皆有定數(shù)；晚年的江恩，實(shí)際上已承認(rèn)，所謂自然規(guī)律乃是混沌中的不定數(shù)。
按我的說法，所有的時(shí)間和價(jià)格規(guī)律都像小孩手中的一塊塊積木，每換一種搭法或更換一塊積木位置，就是一種不同的走勢。我們只知道它們會重復(fù)出現(xiàn)，可以度量，但我們無法確認(rèn)市場這個精靈古怪的孩子這次是否會真把這塊積木放在這個位置，也無法確認(rèn)當(dāng)實(shí)際走勢和預(yù)測有所偏差后（這是常見且肯定的），是一種小偏差還是大偏差。所以我們要跳出預(yù)測陷阱，把交易成敗建立在一種相對模糊的趨勢觀察和評估中來。
《華爾街45年》實(shí)際上就是江恩思想脫胎換骨后的思考結(jié)果。這本書之于江恩，就像終結(jié)李費(fèi)佛生命的那顆子彈，是江恩對過去江恩的一次告別，只是他沒有像李費(fèi)佛那樣，寫下“我的過去是個錯誤”而已——順便說：李費(fèi)佛的失敗有趨勢交易固有的高風(fēng)險(xiǎn)因素，但很大程度和管理層修改了交易規(guī)則有關(guān)，由限制做多改為限制做空，這對已習(xí)慣以乘勝追擊方式做空的李費(fèi)佛來說，是致命的。而李費(fèi)佛也沒意識到交易規(guī)則改變會帶來走勢模式的改變，導(dǎo)致了明明會成功的交易卻一次次莫名其妙地失敗。
從道與術(shù)2個方面都“覺今是而昨非”的，江恩不是唯一一個。亞當(dāng)理論發(fā)明人韋特發(fā)明過很多指標(biāo)，有些至今仍被交易者廣泛應(yīng)用，如相對強(qiáng)弱指數(shù)ISR。但在發(fā)現(xiàn)問題后，他著書做了全盤否定，并提出了順勢而為、憑視覺交易的亞當(dāng)理論。相比之下，江恩沒那么大氣。原因可能是：韋特靠交易謀生，愛虛榮、執(zhí)著于自己沒錯，乃是交易大敵。而江恩的名聲、地位很大程度上是靠他的理論和測市工具樹立的，否定了這些，就否定了自己的大半生。
不靠譜的趨勢評估法
道與術(shù)的改變使江恩理論有了很多自相矛盾之處。“永不確認(rèn)轉(zhuǎn)勢，直到時(shí)間打破平衡”就是其中一例。這句話和那些著名的、曾被江恩引以為傲，并至今仍被江米奉為圭臬的測市工具構(gòu)成了尖銳矛盾：如果它是對的，那些工具就是多余的，因?yàn)檗D(zhuǎn)勢與否取決于時(shí)間是否打破平衡，而非時(shí)間、價(jià)位轉(zhuǎn)了多少度，是否構(gòu)成角度關(guān)系。如果那些工具是有用有效的，能精準(zhǔn)把握轉(zhuǎn)折點(diǎn)，那這句話就是多余的，因?yàn)榧热荒芫珳?zhǔn)把握轉(zhuǎn)折第一時(shí)點(diǎn)，何必等漲了N多時(shí)間，或跌了N多時(shí)間后再來確認(rèn)轉(zhuǎn)勢？
這種矛盾反映了江恩的進(jìn)步。只是在何為“時(shí)間打破平衡”上，仍有點(diǎn)似是而非。根據(jù)江恩或其研究者說法，有三個標(biāo)準(zhǔn)可以成立。
一是相鄰波段比較。比如，本次上漲時(shí)間超過上次上漲時(shí)間，或本次下跌時(shí)間超過上次下跌時(shí)間。
二是漲跌波段比較。比如上漲時(shí)間超過下跌時(shí)間，或下跌時(shí)間超過上漲時(shí)間。
三是漲跌時(shí)間超過一個周期長度。
這些標(biāo)準(zhǔn)互不統(tǒng)屬、互相矛盾，在實(shí)踐中也有很多漏洞。
比如，2013年2444點(diǎn)下跌后，于2月26日和3月4日出現(xiàn)2次反彈，都漲了兩天，3月18日的反彈卻漲了4天。以相鄰波段比較，時(shí)間上已打破了平衡，應(yīng)可確認(rèn)轉(zhuǎn)勢，即下跌趨勢終結(jié)，上升趨勢開始。但結(jié)果還是反彈。此類的例子在實(shí)踐中比比皆是，無論大波段，還是小波段比較。因此，相鄰波段比較是一種臆想結(jié)果。
漲跌波段的比較也不靠譜。以最近的例子說，2334點(diǎn)到1849點(diǎn)，跌16天。按漲跌波段比較，應(yīng)在上漲時(shí)間超過16天后再確認(rèn)轉(zhuǎn)勢。事實(shí)上，從1849點(diǎn)后的第12天產(chǎn)生2092點(diǎn)后，直到第34天，才刷新該高點(diǎn)，在此之前，我們都無法確認(rèn)轉(zhuǎn)勢。
相反，1948點(diǎn)第7天產(chǎn)生2022點(diǎn)后，回調(diào)至1946點(diǎn)，其后再漲2天，到2092點(diǎn)。2092點(diǎn)后的回調(diào)卻歷時(shí)12天，我們是否應(yīng)該說時(shí)間打破了平衡，市場又重歸跌勢了？因此，漲跌波段的比較也不靠譜。
漲跌時(shí)間超過一個周期長度，更加荒唐。因?yàn)槭袌鲋挥写笾芷诓攀窍鄬Ψ�(wěn)定的，比如滬深股市的平均18到21個月周期，但這是不能用來衡量時(shí)間打破平衡的。否則，從998點(diǎn)開始，要到2007年4月的3800點(diǎn)，才能確認(rèn)轉(zhuǎn)勢。而小周期從來沒有一個相對穩(wěn)定可靠的長度，連如此喜歡歸納宇宙終極秩序的江恩，都從來不敢歸納一個確切的周期長度，用來衡量時(shí)間打破平衡——上漲或超過多少天，就算確認(rèn)轉(zhuǎn)勢。而且就算有，在周期理論實(shí)踐中還有一個“遲到的漲跌更可怕”定律。因此，以周期來衡量時(shí)間打破平衡，更不靠譜。
顯然，時(shí)間超越平衡，是一個故作高深、神秘，卻毫無應(yīng)用方法，也無法正確指導(dǎo)實(shí)踐的偽命題。
趨勢首先是一種價(jià)格表現(xiàn)
這問題其實(shí)很好解決。20年前，我在張松齡先生的《股票操作學(xué)》里學(xué)到過一個重要概念——上漲對稱和下跌對稱（與平衡是同一個意思）。其核心是，通過價(jià)格上漲-下跌-上漲，或下跌-上漲-下跌的比例來評估趨勢狀況。上漲10元，回調(diào)6元，6÷10=0.6倍；再漲4元，4÷6=0.66倍，這是一種上升平衡。出現(xiàn)在跌市中，說明趨勢已開始朝上升平衡轉(zhuǎn)變。出現(xiàn)在升市中，說明上升趨勢還沒改變。
這是我趨勢評估系統(tǒng)中的常用方法之一，尤其在中型波段比較上。舉例說，2444點(diǎn)到2161點(diǎn)，跌283點(diǎn)；2161點(diǎn)到2334點(diǎn)，漲173點(diǎn)，反彈比例為173÷283=0.6113。當(dāng)2334點(diǎn)回調(diào)后，你就應(yīng)該計(jì)算：2334-173×0.6113=2229點(diǎn)，然后記住這個點(diǎn)位，一旦跌破，就說明反彈結(jié)束，市場又重新回歸到了一種下跌平衡狀態(tài)。
這一概念也可用在時(shí)間比較上，但除非你有完整的分形概念，能結(jié)合分形高點(diǎn)、分形低點(diǎn)、分形長度、分形維度，做一連串的動態(tài)評估，才能得到一個比較可靠的結(jié)論，否則，還是以簡單的價(jià)格比較為好。同樣，如能結(jié)合分形和波浪理論來做價(jià)格評估，趨勢評估的成功率也會大大提高。
重視時(shí)間是江恩理論的最大特點(diǎn)。過于強(qiáng)調(diào)時(shí)間因素，把時(shí)間放到首要位置，則是江恩理論的最大缺點(diǎn)這一。因?yàn)樗`背了一個常識、常理——趨勢，首先是一種價(jià)格表現(xiàn)。價(jià)格，才是真正的群眾領(lǐng)袖、市場領(lǐng)袖！
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