行情不好時(shí)機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)疲憊不堪士氣低落
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我又回憶起1983年在舊金山舉辦的一次高科技研討會(huì)，參與者是2000名受過高等教育的分析師和基金經(jīng)理。那里的每個(gè)人都興致勃勃、充滿自信，而當(dāng)時(shí)卻恰恰是高科技股的市場(chǎng)頂點(diǎn)。
我也還記得我們?cè)诹硪粋�(gè)大型城市中給一家銀行做報(bào)告，所有的分析師被帶進(jìn)會(huì)議室，環(huán)坐在一張令人記憶猶新的桌子四周，但報(bào)告會(huì)自始至終，都沒有一名分析師或是基金經(jīng)理提出一個(gè)問題。顯而易見，與更加驚醒的、更愿意冒險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，這家機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)必然處于較差的部位中。交流和對(duì)新觀念的開放態(tài)度是非常重要的。
多年以前，我們?yōu)橐患抑行豌y行提供咨詢服務(wù)，這家銀行堅(jiān)持宣稱我們向他們推薦的股票應(yīng)該從他們自有的、有限的核準(zhǔn)清單中挑選。我們花了3個(gè)月的時(shí)間，每個(gè)月與這家銀行的經(jīng)理接洽，并申明他們的核準(zhǔn)清單中沒有股票能夠符合我們的選股標(biāo)準(zhǔn)，我們不得不研究他們核定的股票。幾個(gè)月后我們認(rèn)識(shí)到，這些信托部門的關(guān)鍵行政人員在工作中已經(jīng)倦怠了，這就導(dǎo)致了他們滯后的表現(xiàn)。
我們?cè)蛄硪患抑形鞑康耐顿Y機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，但是這家機(jī)構(gòu)對(duì)我們的服務(wù)始終持懷疑態(tài)度，因?yàn)樗鼡碛幸粋�(gè)如混凝土般堅(jiān)定的信仰，就是任何潛在的投資機(jī)會(huì)都應(yīng)該通過一個(gè)低估值模型來篩選。而不管是什么樣的低估值模型，都很少能夠顯示出最優(yōu)秀的投資機(jī)會(huì)，也就是說這家機(jī)構(gòu)絕不會(huì)有一流的投資結(jié)果，除非它拋棄低估模型。對(duì)于大型機(jī)構(gòu)而言，這樣做絕非易事，這好比讓一名浸禮會(huì)教徒變?yōu)樘熘鹘掏剑蚴亲屢幻熘鹘掏阶兂山Y會(huì)教徒一樣。
許多記錄平平的大型資金管理機(jī)構(gòu)有這樣一種趨勢(shì)，就是辭退投資部門的負(fù)責(zé)人，隨后再尋找一名投資方式極其相似的替代者。顯然這并不能解決投資方法和投資理念方面的缺陷。洛杉磯的太平洋證券銀行是這一規(guī)則的例外。1981年7月，它整改了投資管理部門的高層，引進(jìn)了一名新成員，這名新人具備截然不同的投資方式、優(yōu)越的投資理念和出色的投資記錄。結(jié)果是戲劇性的，好像一夜之間就完成了華麗轉(zhuǎn)身。1982年，太平洋證券旗下的G基金在全國(guó)排名第一。